Kalqyl

Sustainion Group: Rapportkommentar Q3'26

Källa: MFN
Negativ

Sammanfattning

Sustainion Group visar fortsatt stark organisk tillväxt i Q3'26, drivet av Skårebo Energi, men marginalerna ligger under fjolårets nivåer. Kalqyl har reviderat ned sina estimat för 2026/2027E på grund av lägre förvärvad tillväxt och ett svagare kvartal än förväntat.

Analys

Sustainion Groups organiska tillväxt fortsätter att överträffa bolagets långsiktiga mål, främst tack vare Skårebo Energis internationella expansion och batterisatsningar. Trots detta har marginalerna minskat jämfört med föregående år, delvis på grund av etablering på nya marknader och Skårebos roll som grossist. Kalqyl ser potential för framtida marginalförbättringar genom ökad direktupphandling och en större andel egna produkter. Estimat har sänkts för 2026/2027E på grund av lägre förvärvad tillväxt och ett svagare kvartal, men den organiska tillväxten har reviderats upp.
Se relaterad nyhet

VD-ord

Något tydligt VD-ord kunde inte identifieras i rapportunderlaget.

Nyckeltal

Nettoomsättning Q3'26
214,3 MSEK (+68,6%)
Organisk tillväxt Q3'26
46,8%
Bruttomarginal Q3'26
24,2% (26,9%)
EBITDA-marginal Q3'26
7,7% (12,2%)
EBIT-marginal Q3'26
5,0% (9,2%)
Nettoskuld/EBITDA proforma
1,7x (1,8x)

Insikter

  • • Skårebo Energi är en stark drivkraft för den organiska tillväxten.
  • • Internationell expansion och batterisatsningar är centrala för Sustainions framtid.
  • • Kalqyl ser en rabatt i värderingen jämfört med jämförelsebolag.
Fundamental påverkan
Negativ

Kalqyl har reviderat ned sina estimat för 2026/2027E, vilket indikerar en lägre förväntad vinstutveckling än tidigare, trots fortsatt stark organisk tillväxt.

Omfattning: 4/10Liten påverkan
0 · Ingen påverkan10 · Avgörande påverkan

Poängen visar omfattning, inte förväntad kursrörelse.

Sustainion redovisade en fortsatt stark organisk tillväxt i Q3’26 och en förbättrad marginal jämfört med föregående kvartal. Nettoomsättningen ökade med 68,6 % till 214,3 MSEK (127,2) varav 46,8 % organiskt, förändring av produkter i arbete var -1,1 MSEK (-0,1) och övriga rörelseintäkter kom in på 3,4 MSEK (3,2). Bruttoresultatet landade på 51,9 MSEK (34,2), motsvarande en marginal om 24,2 % (26,9), EBITDA uppgick till 16,6 MSEK (15,5), motsvarande en marginal om 7,7 % (12,2), och EBIT till 10,7 MSEK (11,7), motsvarande en rörelsemarginal om 5,0 % (9,2). Nettoskuld/EBITDA proforma på rullande tolv månader landade på 1,7x (1,8).

Organiska tillväxten fortsätter imponeraDen organiska tillväxten ligger fortsatt långt över bolagets långsiktiga finansiella mål om 10–25 %, och den drivs till stor del av Skårebo Energi. Bakom utvecklingen ligger Skårebos internationella expansion, bland annat i Danmark, Nederländerna, Norge och Finland, samt batterisatsningen. Det syns också i den geografiska fördelningen, där marknaderna utanför Sverige står för en allt större andel av omsättningen. Vi ser heller inga tydliga tecken på att tillväxten avtar på kort sikt. I början av oktober tecknade Skårebo ett leveransavtal med en ledande svensk aktör inom energilösningar, med ett potentiellt årligt ordervärde om upp till 90 MSEK. Samarbetet med JKPG Solar breddar dessutom produktportföljen inom solenergi. Den förvärvade tillväxten var däremot svagare än väntat, då Ströman Maskin och Diemma B.V. hade ett lugnare kvartal.

Sekventiell återhämtning i marginalen med stöd för fortsatt förbättringMarginalerna återhämtade sig sekventiellt i samtliga led men ligger fortsatt under fjolårets nivåer. Det beror delvis på initialt lägre marginaler vid etablering på nya marknader och på att grossisten Skårebo utgör en stor del av koncernens omsättning, men vi ser skäl till att marginalen kan fortsätta stiga framöver. Skårebos nya batteriavtal bedöms ha något högre marginal än laddboxarna, och vid större volymer kan Skårebo köpa direkt från tillverkarna i stället för via europeiska hubbar. När expansionen övergår till en mer etablerad position bör även en högre andel egna produkter och bättre inköpsvillkor bidra positivt. Bland dotterbolagen med något högre marginaler har Ströman och EWF ECO byggt upp en stark offertstock, och KPP:s flytt väntas vara klar under Q4’26E. Vi vill dock se mer belägg för förbättring innan vi tar den i beaktning fullt ut i våra estimat.

OutlookEfter kvartalsrapporten har vi reviderat ned våra estimat. Det beror främst på att Q3’26 kom in under våra förväntningar och på en lägre förvärvad tillväxt. Nettoomsättningen sänks med 3,9 % respektive 3,6 % för 2026E/2027E, medan EBIT sänks med 23,3 % respektive 13,9 %. Samtidigt reviderar vi upp den organiska tillväxten mot bakgrund av Skårebos starka momentum och det nya leveransavtalet. Vi räknar fortsatt med att marginalerna stiger från 2026E till 2027E, drivet av en mer gynnsam produktmix i Skårebo och en återhämtning i de dotterbolagen med högre marginaler. På våra estimat handlas Sustainion till EV/EBIT 12,4x/7,7x på 2026E/2027E. Våra jämförelsebolag bland industriella serieförvärvare handlas i genomsnitt till 15,8x EBIT på 2027E, med en median om 15,6x. Vi anser i dagsläget att Sustainion förtjänar en rabatt relativt dessa, give bolagets storlek, kortare historik och att förvärvsmodellen ännu inte har bevisats över en längre tidshorisont. Baserat på en EBIT-multipel om 12x uppgår vårt motiverade värde för 2027E till 3,0 SEK per aktie, en uppsida om cirka 69 %.

Läs hela analysen här!

För mer information, vänligen kontakta:

Mattias Folkesson, vd (mattias.folkesson@fairvalue.se)Erik Lundberg, analytiker (erik.lundberg@kalqyl.se)Gustav Gabinus, analytiker (gustav@kalqyl.se)Pontus Fredriksson, analytiker (pontus@kalqyl.se)Adam Sommensjö, analytiker (adam@kalqyl.se)Alvin Hägg, analytiker (alvin@kalqyl.se)

Om Kalqyl

Kalqyl är ett nytänkande analysbolag med en snabbväxande plattform och en unik räckvidd bland nordiska investerare. Med djup expertis och fokus på kvalitativt innehåll levererar vi analyser och intervjuer som engagerar och skapar värde.

Bifogade filer

Sustainion Group: Rapportkommentar Q3'26

Öppna PDF