Blandade makrosignalerUnder september steg långa räntor globalt till höga nivåer. Räntan på en amerikansk 10-årig statsobligation steg till 5,3%, vilket är den högsta nivån sedan 2007. Inflationsförväntningar ligger bakom räntehöjningarna. Ett högt oljepris på grund av USA-Iran-konflikten är en viktig faktor för inflationsutvecklingen. En annan är den starka ekonomin. I vårt närområde har det rapporterats en rad positiva datapunkter som pekar på en bred återhämtning för den europeiska och svenska konjunkturen, trots all geopolitisk oro. Det högre ränteläget hade under månaden större negativ inverkan på aktiemarknaden än de positiva konjunktursignalerna. Stockholmsbörsen (SIX PRX) gick ned med 1,6% i september och Carnegie Small Cap index med 1,3%.
Återhämtning förväntas för flera innehavPareto Småbolagsfond gick ned 0,2% i september, vilket var något bättre än jämförelseindex. Hittills i år har avkastningen varit -0,6%, vilket är något sämre än Carnegie Small Cap index som stigit med 2,6%. Under september steg flera innehav trots negativ ränteutveckling.
Instalco-aktien fortsatte sin återhämtning som pågått sedan slutet av 2025 och gav ett relativt stort bidrag till fondens avkastning under månaden. Datapunkter från bygg och installationsmarknaden fortsätter att stödja bilden av en marknad i bra balans och med goda tillväxtutsikter efter en period av överutbud. Bland annat suger utbyggnaden av datacenter upp kapacitet hos elektriker vilket gynnar hela branschen. Med god beläggning behöver inte installatörsfirmor priskriga för att hitta arbete åt sina anställda. Vår bedömning är att vi är tidigt i en längre återhämtning för hela branschen, vilket bör gynna Instalco under kommande år.
Negativ påverkan på fondens avkastning kom från våra investeringar i fastighetsbolag, vilka samtliga pressades av ränteutvecklingen. Även Avanza och Nordnet, som båda är stora investeringar för fonden, utvecklades negativt, sannolikt också på grund av ränteutvecklingen, som medför oro för negativ börsutveckling och press på bolagens intäkter från aktie- och fondaffären. Det är dock långt ifrån självklart att högre ränta är negativt för Avanzas och Nordnets affärer. Båda bolagen har en relativt stor del av sin intjäning från räntenetto, vilket stiger med högre räntor. Håller aktiviteten inom aktiehandel upp på en bra nivå blir det högre ränteläget positivt för bolagens vinster. Analytikerkollektivet har konsekvent varit för pessimistiskt kring de två bolagens vinstutveckling och har behövt höja vinstprognoserna under de senaste åren. Givet gott kundintag och inflöde av kapital på bådas plattformar ser vi ljust på vinstutvecklingen även framgent.
Inwido – nytt innehavVi har gjort en ny investering i Inwido, genom liknande resonemang som vår investering i Instalco från början av 2026. Inwido, som är en fönstertillverkare, har genomgått en mycket tuff marknad där kunderna inom renoveringssegmentet skjutit upp sina fönsterbyten till en tidpunkt då de känner sig starkare ekonomiskt. Samtidigt har nybyggnadsmarknaden varit på mycket låg nivå i hela Europa de senaste åren. Under denna period har Inwido lyckats leverera en förvånansvärt hög lönsamhet, vilket för oss är ett kvitto på styrkan i bolaget. Vi ser nu tecken på en återhämtning av efterfrågan och bedömer att det finns ett stort uppdämt behov, framför allt på renoveringssidan, som kommer att gynna efterfrågan i flera år framöver.
Återhämtning – ett tema för mångaAvslutningsvis är det många av portföljens bolag som mött en marknad präglad av svag efterfrågan de senaste åren där vi ser tydliga tecken på förbättring. Samtidigt handlas många av fondens innehav till värderingsnivåer som är låga ur historiskt perspektiv. Materialiseras återhämtningen som vi förväntar oss, finns det goda förutsättningar för att aktiekurserna följer efter.
KontakterPareto Asset Management AB, Box 2165, 103 14 Stockholm, Tel 08-790 57 00paretoam.seFölj oss gärna på LinkedIn
Bifogade filerManadsrapport Pareto Småbolagsfond A